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《十四日经济展望》亚洲中央银行货币政策前景

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《十四日经济展望》亚洲中央银行货币政策前景

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伦敦1月26日 - 欧元区经济今年可能再次成为一颗闪耀的明星,但是持续疲弱的通胀将可能让欧洲央行没法跟随其他央行很快就收紧货币政策。

  原标题:登富特:2017年全球经济“金龟踱步”

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  2016年的全球经济是一波三折:年初,全球经济开局不利,欧洲央行、日本央行、瑞士央行全面推行负利率;澳洲联储和加拿大央行也在今年上半年进一步下调了其存款利率;美国经济增长和升息预期与全球央行的紧缩形成了明显的分化,美联储加息进程放缓,仅在2016年年底的最后一次会议上加息一次,美联储对于未来的货币政策前景谨慎乐观;国际油价以及大宗商品价格持续下滑。年中,英国通过公投退出欧盟;年末,美国总统大选以及意大利的修改宪法公投牵动着市场的神经;恐怖主义与区域性的军事冲突也贯串全年。英国退欧、美国总统大选、意大利公投也引发了金融市场的血雨腥风,成为了2016年市场上的三只“黑天鹅”。最近两年“黑天鹅”事件频发也加剧了金融市场的动荡。

资料图片:2017年12月,德国法兰克福,欧洲央行总部大楼外飘扬的欧盟旗帜。REUTERS/Ralph Orlowski

  2017年,美国经济增长幅度进一步加快、加息步伐加快,美国总统特朗普上台之后的施政纲领以及经济和贸易决策成为影响美国乃至全球经济增长的重要因素;全球主要国家已经逐步摆脱通缩,经济开始出现起色。欧洲央行、日本央行等逐步缩减其QE货币政策规模,在这一过程中全球经济复苏之路也许会有反复,但是重新步入衰退的风险不大。

周二将公布的数据预计将显示2017年欧元区经济增长录得逾十年最佳年度表现,第四季以强劲表现收官。从1月的采购经理人指数看,那股动能已延续至今年。

555彩票官网,  美联储升息预期与全球其它央行货币政策的分化成为推动美元上涨的关键因素;特朗普的贸易保护主义政策成为影响全球经济增长的不确定性因素之一,这一影响对中国在内的新兴市场国家的经济的冲击更甚;英国的退欧以及意大利、法国、德国等众多国家民粹主义的兴起也使欧盟变得风雨飘摇,欧元这一单一货币能否经历暴风雨的洗礼也是2017乃至接下来几年时间的主旋律。所以,2017年金融市场的主要特征就是蜕变。无论是欧元区、日本还是新兴市场的中国、印度、韩国等国家只有破茧成蝶,才能焕发出新生。

这样的经济增长水平为收紧政策奠定了良好基础,但是今年已经涨了4%的欧元走势强劲,让进口价格变得如此便宜,加大了欧洲央行努力推动通胀升向近2%目标的作战难度。

  把脉特朗普新政

周四,欧洲央行维持政策不变,但警告指出欧元升值构成潜在风险,如果美国有关弱势美元的言论导致货币状况改变,它可能需要检讨其策略。

  如果2015年美国经济使复苏,那么2016年的经济可以用欣欣向荣来形容。美联储经历了2015年和2016年的每年一次升息之后,2017年美联储的升息步伐将会加快。美联储的货币政策逐步收紧,但是特朗普新政所承诺的大规模财政刺激却能使美国经济免于陷入二次衰退。

“近期汇率的波动构成一大不确定性来源,这点需要监控,关注它对物价稳定中期前景的可能影响。”欧洲央行总裁德拉吉在记者会上说。

  新官上任三把火,美国新任总统特朗普的施政纲领是2017年最大的变数:特朗普在竞选过程中曾经表示会加大基础设施的投入会进一步推高美国的通胀,大幅减税会增加企业和居民的投资意愿、同时也会扩大消费,相应的也会带动经济的增长。

“基于今天的数据和预测,我认为今年升息的可能性很小。”

  2016年的美国经济走强,就业市场基本上达到了饱和,薪资增幅也出现了提速,通胀重返目标,美联储升息步伐也有进一步加快的迹象。美联储升息,美国的货币政策环境趋于收紧,特朗普政府所推行的大规模的财政刺激政策会抵消因为货币政策收紧而导致的经济增速放缓的影响,推动美国经济的进一步增长。所以,美联储升息与美国政府财政刺激对于美国经济的进一步增长的影响缺一不可。

从本月起,欧洲央行已将每月按照量化宽松计划向经济体系挹注的廉价资金规模减少了一半至300亿欧元,目前设想的是在9月停止资产购买。

  特朗普是一个成功的商人,但是其从政经历却非常缺乏,从特朗普在大选期间的表现以及大选之后的讲话都表明了特朗普仍然准备以“利”治国,这里的利主要指的是美国的国家利益至上,特朗普所扬言的退出TPP等协定,目的是为了不再承担更多的责任,同时获得更多的利益。强势美元与特朗普所推行的贸易保护主义的政策是相悖的,这对美元形成打压。所以,2017年美元指数受到完全相反的两股力量的影响,会延续2015年以来的宽幅震荡局面,这也使美元指数经过连续的攀升之后重新步入漫长的震荡过程。

但是,调查显示,欧洲央行预计至少还要再过一年才会进行首次升息。明年下半年之前可能都不会调升再融资利率。

  2017,欧元面临“生死劫”

“德拉吉讲话之后,我们仍然相信今年不会有任何调整关键政策利率的举动,”汇丰控股的首席欧洲经济学家Simon Wells说。

  2016年,英国通过公投最终脱离了“欧盟”,意大利修改“宪法”的公投也以失败告终,意大利反对党以及法国反对党都号召举行“脱欧”公投。英国退欧公投当日一度引发了金融市场的轩然大波。但是作为传统的“疑欧”国家,该国也不属于欧元区成员国有自己的单独货币,因此其影响要小的多。法国和意大利作为欧盟的创始会员国,也是欧元区国家,一旦退出有可能对欧元形成毁灭性的打击,所以2017年无论是欧盟还是欧元区都将致力于捍卫当前货币联盟以及经济联盟的完整和统一。这其中2017年德国、法国、意大利这三个欧盟主要国家的选举成为了影响欧盟未来运行格局的关键。其中,德国作为欧盟的“领头羊”在欧盟各国普遍陷入经济衰退、失业率高企的大环境下,仍然保持了经济的稳定增长,失业率也保持在低位,因此德国在欧盟中的地位不言而喻。从目前德国国内来看与默克尔匹敌的竞选对手几乎没有,欧盟受到经济困扰德国仍然保持经济的稳定,默克尔功不可没。不过,由于2016年英国退欧、美国特朗普赢得大选都属于小概率事件但是最终却发生了,在默克尔成功连任之前还是需要保持谨慎,另外德国境内接二连三的恐怖袭击也使默克尔连任的变数之一。

相比之下,美联储已经启动紧缩周期,如果真像调查的结果那样,美联储领导层变动不大可能改变今年将升息三次的前景。

  默克尔当选属于大概率事件,法国和意大利公投带有较多的不确定性。由于意大利和法国的经济一直处于低迷的状态、失业率也处于两位数的水平,年轻人失业率更是居高不下使法国民主对当前的执政党以及总统奥朗德失去了信心;另外,法国国内接连发生恐怖袭击以及种族冲突和难民危机也使法国极右翼的国民阵线勒庞会当选为法国总统,届时法国“退欧”公投将不可避免。所以,明年无论对于欧盟还是欧元来说都是生死存亡的关键时刻。

美国经济今年料增长2.6%,将为三年最佳表现,税改带来的提振是推动因素之一。美元贬值应该会令通胀保持较高水准。

  除了欧盟的统一之外,欧元区的全面宽松政策也面临着调整。欧元区各国的经济发展不平衡,今年以来欧元区的“领头羊”德国经济重现活力,但是包括法国和意大利在内的众多欧洲国家经济却不见起色,失业率居高不下,经济改革失利,国内民粹主义泛滥;欧洲央行作为欧元区各国的中央银行不得不推行负利率以及大规模的资产购买计划以帮助法国和意大利这些国家摆脱当前的危机,各国的经济发展不平衡,货币政策却是统一的,这使德国政府和央行对于欧洲央行的货币政策颇多诟病。不过,在当前情况下欧洲央行只能推行如此,2017年随着德国和其它国家的经济差异日趋拉大,未来德国与欧洲央行的分歧也进一步扩大。同时,在欧元区众多国家大选之年的关键时刻,这一矛盾甚至会进一步激化,这也使欧元在2017年继续承压。

“由于总需求蓄势待发,劳动力市场收紧,有证据显示通胀反弹,金融环境强韧,我们预计2018年将升息三次,2019年将升息一次,”野村分析师在给客户的报告中写道。

  英国留在“欧盟”?

“除了理事鲍威尔将任新主席之外,联储领导层预计将出现大幅变动,但我们认为这并不会造成近期货币政策路径发生很大转变。”

  随着全球经济的好转,英国步美国的后尘经济平稳增长,通胀上扬,这也使英国成为最有可能步美国后尘升息的发达国家。但是,英国在2016年6月通过公投退出了欧盟,英国首相卡梅伦宣布辞职,也使英国的经济和货币政策前景充满了变数。退欧之后英国央行采取了降息的举措以应对由于退欧可能导致的经济衰退和通货上扬。英国虽然名义上退出了欧盟,但是双方的谈判还没有正式启动,所以更多的影响需要在明年3月退欧谈判甚至更长的时间才能显现。对于退欧,英国最高法院甚至通过判决的形式宣布只有议会才能启动相应的条款。为了避免“硬退欧”造成的冲击,苏格兰将会公布独立的退欧策略以选择保留欧盟地位。苏格兰甚至有可能通过重新投票来选择是否留在英国,除了苏格兰之外,威尔士和北爱尔兰也有这方面的担忧。目前英国和欧盟的争论焦点来看,英国控制移民被置于获得欧洲单一市场进入资格之上,是英国的谈判指针;欧盟则表示英国进入欧盟市场的条件不可能比欧盟成员国更优惠。无论是欧盟还是英国,“退欧”明显是一个“双输”的决策,所以明年谈判也有可能出现英国以退欧之前的身份继续留在“欧盟”内部,这对于双方都是喜闻乐见的。英国“退欧”是否能够启动,欧盟都需要进行一场变革,无论是政治还是经济方面,否则英国“退欧”仅仅是一个开始。

下周美联储将召开今年的首次政策会议,由于这是叶伦任内最后一次会议,预计不会有何政策变动。

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