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华策影视:业绩相符预期,网络影视剧龙头持续领跑

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华策影视发布2017年中报:2017年上半年公司实现营业收入17.51亿元,同比增长13.11%;归属于上市公司股东净利润2.75亿元,同比增长1.21%,对应每股收益为0.16元。l网剧龙头平台,持续领跑全行业:(1)2017年上半年公司全网剧销售实现营收14.37亿元,同比增长38.99%。公司全网剧爆款内容不断产出,首播全网剧9部450集,开机全网剧11部464集。上半年公司共有3部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10名,占比30%;点击量破百亿的剧一共7部,公司剧占3部。预计下半年能确认收入的主要项目有:《创业时代》、《独孤皇后》、《老男孩》、《柒个我》等。公司以持续规模化、互联网化的爆款产品为依托,艺人经纪业务取得突破性发展,成功培养出一批优秀的年轻艺人。2017年上半年,公司艺人经纪业务实现收入0.46亿元,同比增长620.98%。(2)电影作为公司重要战略业务板块不断加大投入,上半年影业联合发行的电影票房累计超过20亿元,华策发行品牌影响力得到进一步提升。(3)综艺方面,明星户外真人秀《我们十七岁》收视率良好,第二季已获平台续订,《跨界冰雪王》已在北京卫视周末黄金档播出。报告期内,公司影院票房、电影销售、综艺板块收入分别下滑23.58%、18.57%和66.60%。收入增长主要来自于全网剧销售和经纪业务。

    公司于近期公布了2017年中报。中报显示,公司2017上半年公司实现营业收入17.51亿元,同比增长13.11%;归属上市公司股东净利润2.75亿元,同比增长1.21%,每股收益0.16元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.25亿元,比上年同期下降8.30%。

    核心产业拉动其他业务,国际化进程进一步加速:公司头部内容具有较明显的长尾效应优势,有利于实现内容多元化变现,如:现象级爆款剧《三生三世》,实现了内容+消费的连接,成为娱乐营销的经典案例。上半年,公司与小红唇达成内容营销深度合作,进行内容植入、联合营销、粉丝营销等多方面合作;与景域文化共同成立项目公司,尝试打造影视线下场景体验,开发IP场景目的地旅游。公司以头部内容为引领,拉动其他业务发展。报告期内,公司海外销售签约额已过亿元,多个网络剧产品在海外平台受到追捧。公司国际化进程进一步加速,华剧场继续全屏全球布局,“华语联播体”日趋完善。

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    盈利预测:我们微调之前的盈利预测,预计2017-2019年公司营业收入将分别达到52.7、64.3和76.2亿元,EPS分别为0.33、0.37和0.43元,按照2017年7月26日收盘价10.49元进行计算,对应2017-2019年动态PE分别为31.9X、28.3X和24.5X,看好公司未来发展,维持“推荐”的投资评级。

    头部影视作品的规模化龙头平台,继续保持台、网头部市场份额30%:报告期内,公司首播全网剧9部450集,开机全网剧11部464集。上半年公司共有3部次全网剧进入卫视黄金档收。报告期内,公司首播全网剧9部450集,开机全网剧11部464集,取得发行许可证的全网剧共1部40集。上半年公司共有3部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10名,占比30%;6部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前20名,占比30%。在规模化优势继续稳固的前提下,公司加大资源投入,不断提升作品质量,全网剧爆款内容持续产出,头部内容市场占有率进一步提升。全网剧业务营收同比增长39%。随着公司爆款战略的持续推进,爆款作品的持续推出,头部市场份额持续领先,公司将逐渐享有头部内容制作龙头的产业溢价,未来将对公司营收、毛利、现金流等重要财务指标带来正面影响。

    风险提示:(1)全内容、多元化业务发展存在不确定性的风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)成本上升风险。

    以头部内容为引领,拉动其他业务全面发展:报告期内,公司广告营销业务收入1,900万元,同比增长5%。主要得益于公司为实现内容价值最大化,依托头部内容,积极寻求新的突破,探索版权之外内容流量的其他变现模式:报告期内,公司与小红唇达成内容营销深度合作,进行内容植入、联合营销、粉丝营销等多方面合作。现象级爆款剧《三生三世十里桃花》成为娱乐营销经典案例,进行了休闲食品、饰品、日用品、时装、化妆品、酒、饮料等多品类植入和衍生授权。此外,公司以持续规模化、互联网化的爆款产品为依托,公司艺人经纪业务取得突破性发展,成功培养出吴倩、蔡文静等一批优秀年轻艺人。2017年上半年,公司艺人经纪业务实现收入4,564.65万元,同比增长620.98%。从现有经验看,头部内容还具有明显的长尾效应,对公司打开C端市场和实现内容多元化变现带来巨大帮助,价值将进一步释放。

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